電解銅箔為PCB生產(chǎn)不可或缺的原材料,成本占比約11%。

電解銅箔分為鋰電銅箔(7-20μm)、標(biāo)準(zhǔn)銅箔(12-70μm)、超厚銅箔(105-420μm),其中,鋰電銅箔是電動新能源工業(yè)的基礎(chǔ)材料之一,主要應(yīng)用在鋰離子電池領(lǐng)域,如電力工業(yè)系統(tǒng)用屏蔽板和電力多層板、動力用大功率鋰電池、汽車電控系統(tǒng)用撓性線路板、手機(jī)用鋰電池和新能源汽車鋰電池等。標(biāo)準(zhǔn)銅箔與超厚銅箔根據(jù)其自身厚度及技術(shù)應(yīng)用于不同功率的印制線路板(PCB),在PCB 中,電解銅箔充當(dāng)電子元器件之間互連的導(dǎo)線,起到導(dǎo)電、散熱等重要功效,不可或缺。

PCB 生產(chǎn)原材料為覆銅板、半固化片、銅球、銅箔等,根據(jù)PCB 上市公司財報數(shù)據(jù)披露的銅箔及覆銅板原材料采購金額占營業(yè)成本的比重進(jìn)行測算,銅箔占PCB 營業(yè)成本的比重約11%。

新能源及鋰電池市場帶動下銅箔緊缺并持續(xù)漲價,我們的判斷得以驗證。

全球及中國大陸電解銅箔產(chǎn)能過去兩年并無擴(kuò)張,2015年下半年開始,新能源汽車超預(yù)期發(fā)展打破了銅箔行業(yè)的舊生態(tài),鋰電銅箔緊缺,銅箔大廠紛紛計劃轉(zhuǎn)產(chǎn)鋰電銅箔,分流部分標(biāo)準(zhǔn)銅箔產(chǎn)能,導(dǎo)致用于PCB 與覆銅板生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)銅箔供不應(yīng)求,持續(xù)漲價。銅箔漲價效應(yīng)已依次傳導(dǎo)至覆銅板與PCB 環(huán)節(jié),成本轉(zhuǎn)嫁通暢,驗證了我們此前對于銅箔漲價及下游市場需求回暖引起的PCB 產(chǎn)業(yè)供需關(guān)系改善的判斷。我們認(rèn)為,PCB 行業(yè)競爭格局相對分散,在此過程中,議價能力不足、資源獲取能力薄弱的PCB 企業(yè)將面臨倒閉情形,PCB 產(chǎn)業(yè)集中度將不斷提升。

優(yōu)質(zhì)PCB企業(yè)與上游銅箔廠簽訂長期合作協(xié)議,鎖定原材料供應(yīng),凸顯資源優(yōu)勢。

進(jìn)入21世紀(jì),隨著全球電子制造產(chǎn)業(yè)鏈加速向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移,PCB 產(chǎn)業(yè)重心不斷東遷,中國已成全球PCB 產(chǎn)值最大的地區(qū),但全球排名前20的廠家?guī)缀跞繛槿毡?、臺灣、韓國、美國四個國家。在銅箔資源稀缺,價格持續(xù)上漲的背景下,資源獲取能力是公司競爭實力的直接體現(xiàn)。2016年10月10日,A 股某PCB 上市公司公告與其上游銅箔供應(yīng)商簽訂長期合作戰(zhàn)略協(xié)議,協(xié)議如能最終實施,將有利于公司原材料電解銅箔采購的穩(wěn)定。此舉為PCB 行業(yè)歷史首例,證明中國優(yōu)質(zhì)PCB 企業(yè)的競爭實力以及可持續(xù)、高成長的發(fā)展前景,未來能夠以更多資源、更低成本參與到PCB 行業(yè)激烈的競爭中并脫穎而出,取代臺韓日及歐美大廠成為全球龍頭。

我們預(yù)計銅箔漲價周期將持續(xù)至2018年,PCB下游需求市場出現(xiàn)汽車電子、新能源汽車、通訊基站等新的增長動能。環(huán)保因素刺激下,PCB產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均率先實現(xiàn)供給側(cè)改革,大陸企業(yè)有望逐步替代臺日韓成為全球領(lǐng)軍企業(yè),堅定看好【銅箔】【覆銅板】【PCB】板塊性投資機(jī)會。